Russia: la quota di contanti sale al 15% dopo il record di luglio, dice la Banca centrale

Lunedì 25 agosto 2026, la Banca di Russia ha riferito nella sua ultima revisione di politica monetaria che la quota di contanti nell’offerta di moneta in rubli è salita al 15,0% — rispetto al 14,7% di giugno — dopo un aumento record di 643 miliardi di rubli di banconote fisiche in circolazione nel luglio. Il balzo ha approfondito un deficit strutturale di liquidità nel sistema bancario che il regolatore stimava in 2,5 trilioni di rubli a fine agosto, mentre le autorità continuavano a sostenere che il settore non affronta alcuna crisi sistemica.

La revisione è arrivata mentre i media russi e le famiglie si concentravano sui contanti — наличные деньги — in un contesto di prelievi agli sportelli in crescita, finanziamento bancario più stretto e l’imminente lancio del rublo digitale il 1° settembre. La banca centrale ha inquadrato il balzo di luglio come una domanda stagionale insolitamente forte, non come un’ampia corsa agli sportelli, riconoscendo però che maggiori giacenze di contanti stanno sottraendo liquidità ai mercati interbancari.

Nota della redazione: Questo articolo si basa su reportage Reuters tramite The Moscow Times (25 agosto 2026), sul commento della Banca di Russia su Condizioni monetarie e trasmissione della politica monetaria, sulla copertura Interfax di inizio agosto e sul bollettino degli aggregati monetari della BCR di agosto 2026. Le cifre sulla liquidità e sui totali di contanti in circolazione possono essere riviste nelle pubblicazioni successive.

Cosa ha riferito la banca centrale

Nella revisione del 25 agosto, la Banca centrale di Russia (BCR) ha detto che la domanda di contanti si è accelerata a luglio:

Indicatore	Giugno 2026	Luglio 2026
Quota di contanti nell’offerta di moneta in rubli (M0)	14,7%	15,0%
Crescita mensile dell’M0	2,1%	2,9%
Aumento dei contanti in circolazione	~500 mld rubli	643 mld rubli

La quota di contanti al 15% corrisponde ai livelli visti all’inizio del 2025, ha notato la BCR — ancora vicina a letture storicamente basse per la Russia, dove pagamenti digitali e con carta si sono espansi rapidamente nell’ultimo decennio. Tuttavia, l’aggiunta di 643 miliardi di rubli a luglio è stata la maggiore costruzione mensile di contanti segnalata nel ciclo attuale e ha segnato un netto balzo rispetto a giugno.

Il regolatore ha attribuito parte del movimento a schemi stagionali: viaggi estivi, pagamenti salariali in contanti e domanda di valuta prima della stagione delle vacanze. Analisti indipendenti citati nei media economici russi hanno anche indicato fattori di attrito nei pagamenti — inclusi blackout intermittenti delle reti mobili che possono interrompere transazioni con carta e QR — e modifiche fiscali che incidono sul costo dei pagamenti non in contanti per alcuni commercianti.

Pressione sulla liquidità delle banche

Poiché famiglie e imprese detenevano più rubli fisici, meno denaro restava nelle riserve bancarie disponibili per i prestiti overnight. La BCR ha detto che il deficit strutturale di liquidità si è ampliato di circa 300 miliardi di rubli solo a luglio, raggiungendo una stima di 2,5 trilioni di rubli al 25 agosto.

Misura	Stima fine agosto 2026
Deficit strutturale di liquidità	~2,5 trilioni di rubli
Debito delle banche verso la BCR (operazioni standard)	~6 trilioni di rubli
Previsione BCR deficit 2026 intero anno	2,4–3,6 trilioni di rubli (invariata)

La banca centrale ha mantenuto la sua previsione di deficit strutturale per il 2026 a 2,4–3,6 trilioni di rubli, il che implica che le banche potrebbero dover raccogliere 6,0–7,2 trilioni di rubli di liquidità tramite aste della BCR nell’arco dell’anno. A luglio, i bisogni medi di liquidità a termine di mercato delle banche sono rimasti stabili a circa 5,1 trilioni di rubli, come a giugno, secondo precedenti commenti della BCR riportati da Interfax.

È fondamentale che le autorità distinguano tra contanti che lasciano i depositi e denaro che scompare dall’economia. Quando i clienti prelevano banconote, i fondi passano dai conti bancari a portafogli e materassi — costringendo gli istituti a rifornire filiali e sportelli automatici pur rispettando le riserve regolamentari. Questo spostamento meccanico può ampliare il deficit misurato anche quando i risparmi totali delle famiglie restano elevati rispetto ai prelievi.

Come luglio si inserisce nel quadro del 2026

La domanda di contanti in Russia è stata irregolare nel 2026:

• A gennaio si è registrata una contrazione delle banconote in circolazione con l’inversione dei fattori stagionali.
• Da febbraio in poi i prelievi si sono accelerati, con mesi particolarmente intensi ad aprile e luglio.
• Il movimento cumulativo dai depositi verso i contanti dall’inizio del 2026 si colloca nell’ordine dei trilioni di rubli nei dati della banca centrale citati da istituti e analisti russi.

Dirigenti di Sberbank ed economisti di Gazprombank citati nella copertura di agosto hanno stimato che circa la metà del picco di luglio riflettesse un comportamento stagionale, con il resto legato ad abitudini di pagamento, cambiamenti fiscali e cautela nel tenere saldi solo in forma digitale. Anche con questa ripartizione, la scala assoluta — 643 miliardi di rubli in un mese — è sufficiente a influenzare i tassi a breve termine del mercato monetario e il costo del finanziamento bancario.

Rassicurazioni ufficiali e tassi di mercato

La BCR ha ripetutamente affermato di non vedere problemi sistemici di liquidità. Nella nota sulla trasmissione monetaria dell’11 agosto, il regolatore ha attribuito parte dell’aumento dei tassi interbancari alle strategie di singole grandi banche per gestire i saldi corrispondenti, piuttosto che a una carenza generalizzata del settore.

Allo stesso tempo, la banca centrale ha iniettato liquidità tramite le strutture di prestito standard. Il debito combinato delle banche verso il regolatore da operazioni ordinarie si è avvicinato ai 6 trilioni di rubli a fine agosto — una cifra che la stampa finanziaria russa ha collegato sia all’accumulo di contanti sia a dinamiche più ampie di bilancio e credito.

Per i mutuatari comuni, la preoccupazione pratica è se un finanziamento bancario più stretto si traduca in tassi di prestito più alti in un momento in cui la BCR ha allentato il tasso chiave dai precedenti picchi. Analisti sui media russi all’inizio di agosto hanno avvertito che una forte domanda di contanti può compensare parte dell’allentamento previsto mantenendo i mercati dei depositi e del credito più stretti di quanto suggeriscano i tassi di politica ufficiali.

Rublo digitale, contanti e comportamento del pubblico

La revisione di agosto è arrivata una settimana prima del lancio di massa del rublo digitale in Russia il 1° settembre, quando le principali banche permetteranno ai clienti di aprire portafogli ospitati dallo Stato nelle app mobili. Il rublo digitale è volontario e non rimuove contanti o rubli su carta dalla circolazione.

Tuttavia, il tempismo ha acuito il dibattito pubblico: alcune famiglie considerano i contanti fisici il deposito di valore più affidabile quando le reti falliscono o la politica cambia rapidamente, mentre altre vedono le infrastrutture digitali come il futuro dei pagamenti quotidiani. Le statistiche della BCR mostrano che la quota di contanti resta ben al di sotto dei livelli comuni una generazione fa — ma il balzo di luglio ha invertito mesi di graduale declino nel rapporto contanti-offerta di moneta.

I depositi totali in Russia restano consistenti — i soli depositi delle famiglie superano i 70 trilioni di rubli nelle recenti tabelle della BCR — e le autorità sottolineano che i prelievi finora rappresentano una piccola frazione dei risparmi totali. La sfida politica è la distribuzione: portare abbastanza banconote agli sportelli automatici senza privare le banche di riserve prestabili.

Cosa osservano ora autorità e analisti

Diversi indicatori chiariranno se l’appetito di contanti di agosto è un picco estivo o uno spostamento più duraturo:

1. Flussi di contanti di agosto — i dati preliminari indicavano già prelievi continuati nella prima metà del mese prima della revisione del 25 agosto.
2. Tassi del mercato monetario — se gli spread interbancari si allentano dopo il calo della domanda stagionale.
3. Assorbimento delle aste BCR — quanta liquidità le banche continuano a prendere in prestito dal regolatore.
4. Adozione del rublo digitale — se il lancio di settembre cambia le abitudini di pagamento o lascia invariata la domanda di contanti.

La banca centrale ha detto che aggiornerà la previsione di liquidità strutturale nelle prossime pubblicazioni sulle Condizioni monetarie. Per ora, il titolo della revisione del 25 agosto è chiaro: i contanti svolgono un ruolo più ampio nell’ecosistema del rublo in Russia rispetto a metà anno, e le banche sentono la pressione sul finanziamento che ne consegue.

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Discussione

La Russia non sta abbandonando i pagamenti digitali — ma milioni di famiglie continuano a rivolgersi ai rubli cartacei quando la comodità o la cautela lo impongono.

1. Se i pagamenti con carta e QR di solito funzionano per voi, terreste comunque una riserva significativa di contanti a casa?

Cosa cambierebbe questo calcolo — blackout di rete, modifiche fiscali, incertezza politica o semplicemente l’abitudine?

2. Una quota crescente di contanti segnala necessariamente sfiducia nelle banche, o può essere soprattutto stagionale?

La BCR e gli economisti privati non concordano su quanto del balzo di 643 miliardi di rubli di luglio sia strutturale e quanto dipenda da viaggi estivi e paghe. Dove tracciate voi questa linea?

Condividete come bilanciate contanti, carte e portafogli digitali in un’economia che aggiunge una terza opzione di pagamento garantita dallo Stato.

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